华安证券发布研究报告称，虽然东方甄选（01797）FY24Q3开立新直播间与辉同行，但考虑到FY24Q4有望剥离教育业务，预计公司FY24-26年营业收入为62.5/69.7/78亿元，归母净利润为6.52/9.98/11.98亿元，经调整归母净利润为12.11/12.98/13.98亿元，维持“买入”评级。公司发布FY24H1业绩，FY24H1公司总营收达28亿，同比增长34.4%；实现归母净利润人民币2.49亿元，同比减少57.4%；实现经调整净利润5.09亿元，同比减少15.5%。

　　华安证券主要观点如下：

　　自营商品及直播电商业务：与辉同行加入抖音账号矩阵，抖音账号、自营APP同步开启品牌日活动

　　FY24H1自营商品及直播电商业务总营收为24.1亿元，其中自营产品的总营收约为19亿元；自营产品及直播电商的毛利润为7.94亿元，毛利率为32.9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　公司持续扩宽产品种类，自营产品的数量为264个，FY24H1公司实现GMV57亿元；同时，公司积极探索出海路线，2024年1月公司发布TikTok海外店铺运营等岗位，有望打开长期成长空间。

　　1）抖音账号：FY24H1抖音上第三方产品及自营产品的已付订单总数为59.6百万单。24年1月9日，新账号“与辉同行”正式开播，三眼查Pro数据显示，“与辉同行”开播当天GMV达1.33亿，1月总GMV达8.89亿，为24年1月抖音带货榜第一名，占东方甄选24年1月抖音总GMV的45%+。

　　2）自有APP：23年12月10日，东方甄选APP上线文旅产品；12月17日推出会员计划，付费会员可以享受包括百款自营品88折、一年12张会员券、66元券包入会礼等。根据公司业绩会数据，自营APP付费会员已经接近20万人，付费会员每月人均消费约800元，注册人数以每日5000-8000人的速度增加。

　　3）淘宝账号：23年8月29日，东方甄选淘宝首秀“东方盘淘会”正式开启，全天GMV达1.75亿；截至2024年2月2日，东方甄选淘宝店铺粉丝数达547.9万。

　　大学教育及机构客户业务：剥离教育业务，聚焦电商主业

　　FY24H1大学教育收入为365.7百万元，同比增长23.9%，毛利率为77.6%；FY24H1公司机构客户收入为2百万元，同比减少49.6%，毛利率为88.8%。

　　2023年11月22日，公司公告拟将旗下教育业务以15亿元人民币对价出售给控股股东新东方，业务主要包括大学生在线教育以及机构业务，该出售事项已于2024年1月18日的股东特别大会上批准，但仍在进行中且尚未完成。出售完成后，东方甄选不再营运在线教育业务，将成为纯粹的自营及直播电商运营商，在线线下融合教育由母公司专注运营。出售教育业务后，东方甄选在手现金将进一步充实，为公司电商业务的持续增长提供坚实的资金保障。

　　终止认购东方甄选股份，母公司及董事长承诺联交所场内增持

　　23年11月24日，公司发布公告，拟向母公司配股，净筹16.3亿元，完成后母公司持股比例有54.91%增至57.08%。

　　24年1月31日，新东方-S发布公布，表示终止据特别授权认购东方甄选股份。同时，由于新东方与东方甄选行政总裁俞敏洪仍对东方甄选前景及业务潜力具有信心，各自承诺以市价在联交所购买合共价值7亿元的东方甄选股份。购股行动将自即日起六至十二个月期间逐步进行。

　　风险提示

　　农产品供应链自建进展不及预期；淘宝账号及自营APP业务开拓进展不及预期；直播间热度维持不及预期；政策监管风险。

责任编辑：史丽君